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股市分析:浙矿股份大剖析
时间:2022-10-19 

原标题:股市分析:浙矿股份大剖析

今天我们要介绍的一个公司,是最近开板的一个次新股,浙矿股份。很多投资者一看到这个名字,估计就直接过滤了,心里认为作为一个矿业股,最多值20PE吧。没错,我第一眼也是这样。后来我扫了一下财报,发现还挺不错,再一细看,发现是一个专用机械设备公司,而且是一个很有潜力的大行业里的龙头小公司。

搞建筑的朋友知道,最近几年,建材里面什么东西涨得最猛?对,就是砂石。砂石就是我们平时所见到的沙子,自2015年开始,河沙资源开始枯竭叠加国家环保严打,砂石骨料这个这个品种价格一路攀升,成了类似海螺水泥这类公司细分经营中毛利率最高(2019年年报70.6%)的业务。砂石的用途,主要是和水泥搭配成6:1的比例,制成建筑用的混凝土。

砂石产量是个什么概念呢,我国每年的钢铁产量是10亿多吨,水泥用量是24亿吨,煤炭产量是38亿吨,而砂石产量是200亿吨,相当于前者总和的将近3倍。目前全国砂石平均价格是100元/吨,总产值是2万亿。就这,我们国家还砂石严重紧缺,最近两年,开始有各省、市、县开始各自限制自产的砂石只许供应本地工程,禁止销往外地。而造成砂石紧缺的原因,就是自然砂资源的枯竭和环保严打。

砂石主要有以下几种:河沙、湖沙、海沙、山沙、沙漠沙,还有机制砂,前面5种又被统称为自然砂。自然砂里面,湖沙和山沙含泥量高,海沙含盐具有强腐蚀性不安全,沙漠沙则太细,只有河沙最适合作为建筑用砂。所以,随着河沙的枯竭和环保压制,就造成了整个砂石行业的供需失衡。从国外的情况来看,发展的重点是后者,机制砂。全球发达国家,机制砂比例占了总产量的96%,甚至部分国家是100%,而我们国家这一比例目前报送的数据在78%,但是实际情况则远低于此。

要解决砂石短缺的问题,核心在于机制砂要顶替自然河沙的缺口。所以从去年开始,工信部和各省市开始频繁发文,鼓励地方大力推广建设机制砂项目。而我们今天说的这个新股公司浙矿股份,就是国内唯一上市的做专用制砂机械的公司。而机制砂设备,因为制砂需要不断用破碎锤硬碰硬,所以设备的使用寿命平均为3-5年,可以视之为长耗材行业。

目前国内的制砂企业,大体分为3种,小型的为时产100吨以下的,中型的为时产100-300吨的,大型的为时产200吨以上的。据资料统计,我国的制砂场,大中小型分别为7%、15%、78%。而浙矿股份主要生产中大型的制砂设备。针对目前机制砂行业比较散乱,小而不强的现象,各地政府正在整合砂石产业,以保证有序开采、环保以及产品质量。工信部也已经出台政策,要求到2025年,超大型(年产1000万吨以上)制砂企业产能不低于40%,可以预见,随着混凝土新标的出台,小型制砂场的竞争力将逐步下降,产能大型化、设备大型化、产品优质化,是明显趋势。

小型制砂设备的门槛不高,但是大型制砂设备的要求比较高。根据浙矿股份披露的情况,目前国内企业的主要竞争对手是南昌矿机和双金机械,而国外的对手主要是山特维克、美卓集团和特雷克斯。公司作为行业国内企业第一个上市的,有望打造出自己的资金优势和品牌优势,甩开竞争对手距离。而浙矿股份披露的财务数据可以看到,近几年的毛利率、净利率持续提升,也可见在大型设备中公司具备较强的竞争力。而国内企业因为产品质量的不断提升以及价格优势,竞争力越来越突出,受到市场的青睐。

所以,国内的制砂设备公司,目前正在面临三个渗透的机遇:自然砂加速向机制砂渗透、小型设备向大型设备渗透、外企主导的高端市场向国内企业渗透。

介绍完了行业背景之后,那么我们再来看一下浙矿股份这个公司的情况。

浙矿股份处在浙江省湖州市,湖州和湖南长沙一样,是传统的专用机械之乡,也是全国砂石的重要生产基地。公司是国内大型制砂设备的领军企业,也是国内唯一一家制砂领域上市公司。公司产品竞争力比较强,过去几年毛利率净利率均持续攀升,公司的解释是在高端大型领域公司的竞争力突出。公司去年的净利率为26.04%,今年一季度净利率达到了30.41%,这在制造业是很可观的数字。销售费用率一直在5%-6%的水平,和国内龙头机械公司浙江鼎力(同在湖州)、艾迪精密相仿(且其中大头是运费),说明产品竞争力强、销售压力不大。公司现金流情况良好,自由现金流情况很好,无有息负债,ROE高企,是典型的轻资产公司,净资产上差不多一半是现金,如果分红后ROE会更高。

从过去几年的情况来看,公司营业收入和净利润持续增长,而且受益于行业的三个渗透转换,公司在2019年迎来了巨大的契机。公司2019年的预收账款大幅暴增241%,在2020Q1继续增长至同比2018年年报增长273%;这预示着公司未来的经营收入是有大幅增长保障的。但是按照公司招股书的披露情况,公司产能在2019年已经达到超负荷运行的状态(如下表)

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那么在下游需求旺盛的情况下,公司当下最大的问题就是产能扩张了。那么我们来看公司资产负债表的固定资产和在建工程项目,公司恰好在这一块提前做了准备,目前在建工程规模和固定资产相当,预计达产后将再造一个浙矿。而募投项目,更是有2.38亿元再次扩张产能,其中设备购置及安装费用为1.343亿元,对比公司原固定资产的原值设备项增长140%,那么企业未来的产能情况将明显得到保障。

原固定资产:

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募投新建产能:

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拿浙矿股份来和差不多类型的几个行业龙头公司相比,估值情况大致如下:

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可见,当前的估值,已经是偏低的,尤其是随着后期浙矿股份的新增产能达产之后,未来几年的高速增长将导致估值变得更有优势。

长期空间测算:

目前制砂设备领域大约为250亿规模,未来5年增加到400亿左右。2019年浙矿的营业收入为3.69亿,大型制砂场为7%,所以公司市场占有率为3.69/(250*7%)= 21%。假设未来5年大型制砂场规模达到50%,且公司保持市占率不变,则预期收入规模为400*50%*21% = 42亿元,假设公司净利率为25%,则预期净利润为10.5亿元。假设估值为35PE,则对应市值为367.5亿元,与当前市值相比,5年8.66倍,如果估值和盈利上略有惊喜,有望5年10倍。介于此,将浙矿股份评定为3年5倍,5年10倍的大行业小巨头公司。

结论:砂石行业需求刚性,景气度高企,机制砂盈利能力突出;公司所在领域未来几年受益于下游需求坚挺和政策鼓励两重支撑,业务完全有保障,而预收款、毛利率、销售费用、现金流也印证了这一猜想。公司非常符合大行业小公司的行业背景,成长性突出,未来3-5年有望获得5-10倍的投资回报,后续值得重点关注。如果股价能够进一步调整,公司将具备很强的长期吸引力。

风险点:次新股波动 市场风格暂时不在。返回搜狐,查看更多

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